小包装玉米油毛利占比有望继续提升。小包装玉米油是公司毛利的主要来源，但由于品牌建立及灌装能力等问题，09 年小包装占精炼油比重仅为22%，10 年提高到41%。我们预期公司小包装11 年销量将达到8.7 万吨，占比60%，12/13 年提高到65%和68%。从价格来看， 10 年底至11 年底，公司小包装历经3 次提价，幅度20%。我们预期公司11 全年的毛利率约25.5%，较11H1 提升0.5 个百分点。以经销为主的营销体制未来难以发生根本的变化。玉米油行业产量上限110 万吨，公司新增产能12Q2 逐步释放。预期12/13 年公司精炼产量20/25 万吨，YoY 增长33%/25%。公司压榨产能不会增加。未来公司业务重点将在精炼及逐步建立起来的市场品牌小包装上。增持评级。原文地址
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